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民生证券:给予中钨高新买入评级


(资料图片)

民生证券股份有限公司邱祖学,孙二春近期对中钨高新进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评:刀具承压,光伏钨丝值得期待》,本报告对中钨高新给出买入评级,当前股价为9.25元。

中钨高新(000657)
事件:公司发布2023年半年报。2023H1,公司实现营收65.46亿元,同比-3.54%;归母净利润2.42亿元,同比+4.86%;扣非归母净利1.85亿元,同比-14%。分季度看,2023Q2,公司实现营收34.89亿元,同比-7.19%、环比+14.14%;归母净利润1.42亿元,同比+15.59%、环比+42.76%;扣非归母净利0.96亿元,同比-14.14%、环比+7.16%。
23半年报点评:切削刀具及工具承压,株钻及金洲公司净利润下滑1.23H1毛利率同比下滑。2023H1,公司实现净利率4.28%,同比-0.11pct,毛利率16.25%,同比-0.62pct。2023Q2,公司实现净利率4.56%,同比+0.34pct,环比+0.60pct,毛利率15.39%,同比+0.10pct,环比-1.85pct。
2.切削刀具及工具承压,株钻及金洲公司净利润下滑。其中金洲公司23H1营收下滑21%,净利润下滑35%;株钻公司23H1营收下滑9%,净利润下滑34%。
3.粉末与传统硬质合金表现较弱。23H1粉末毛利率下滑0.87pct,其他硬质合金毛利率下滑0.70pct。上游原料强势,叠加下游需求疲软,传统硬质合金表现偏弱。其中23H1自硬公司净利润下滑34%,南硬公司由盈转亏。
4.上游原料价格上涨,各产品毛利率下滑。钨精矿23H1价格同比+3.26%,23Q2价格同比+5.27%,环比+1.10%。仲钨酸铵23H1价格同比+1.61%,23Q2价格同比+3.16%,环比+0.59%。分产品来看,23H1其他硬质合金制品毛利率同比-0.7pct,至13.3%;切削刀具及工具毛利率同比-1.82pct,至33.26%;粉末制品毛利率同比-0.87pct,至8.40%。
5.非经常性损益大幅增加。23H1非经常性损益达到0.56亿元,其中非流动资产处置损益(包括已计提资产减值准备的冲销部分)达到0.63亿元,同比大幅增加。
核心看点:数控刀片与PCB微钻产能规划宏大,光伏钨丝值得期待1.100亿米光伏钨丝产能释放值得期待。100亿米光伏钨丝产线仍在调试中,我们预计下半年产能将逐步释放。
2.数控刀片与微钻持续扩产。刀片方面,公司采取“小步快跑”策略,预计2025年公司可实现数控刀片产量2亿片,2021-2025年CAGR达16.39%。微钻方面,未来几年产量预计将持续增长,预计“十四五”末PCB微钻产量达到7亿支。
3.托管矿山资产注入预期较强。公司当前托管五矿集团的5座钨矿山,随着2020年以来钨价持续回暖,钨矿山盈利能力抬升,托管矿山注入预期逐步增强,一旦注入完成,届时公司将形成集矿山、冶炼、加工与贸易于一体的完整钨产业链。
投资建议:公司不断提升刀具及刀片产能,优化产品结构,叠加光伏钨丝项目发展前景广阔,公司盈利能力有望持续提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.56/7.06/9.13亿元,对应现价的PE分别为23/18/14倍,维持“推荐”评级。
风险提示:项目不及预期;技术研发风险;下游需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券刘文平研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.77%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.48亿,根据现价换算的预测PE为22.83。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为11.78。

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