浙商证券：给予健盛集团买入评级

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浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨,邹国强近期对健盛集团进行研究并发布了研究报告《健盛集团点评报告：Q2高基数下同比承压，净利率修复超预期》，本报告对健盛集团给出买入评级，当前股价为8.55元。

健盛集团(603558)
投资要点
公司发布23年中报：Q2面临高基数，净利率修复超预期
23H1营业收入11.1亿元（-11.7%），单Q2收入6.1亿元（-15.4%），Q2降幅环比扩大主要受高基数影响；同比2021年，Q2收入增长23%，较Q1的20%提速。
23H1归母净利润1.24亿元（-34.2%），净利率11.2%（-3.8pp）；单Q2归母净利润8506万元（-19.6%），净利率13.9%（-0.7pp），已恢复至较好状态。
分业务：两大业务趋势相近，棉袜相对稳健
23H1棉袜/无缝服饰业务分别实现收入7.3/3.8亿元，同比-10%/-15%，均延续了22Q3以来“欧美需求疲软+下游去库存”导致的订单下滑趋势。
23H1棉袜/无缝服饰业务净利润分别为0.95/0.29亿元，同比-34%/-36%，净利率13.0%/7.8%，同比-3.5/-4.6pp，我们预计主要是由于产能利用率下降导致毛利率下滑（23H1整体毛利率-3.0pp至24.7%）。
分地区：国内放量，日韩稳增，欧美下滑
23H1海外/国内收入分别为9.2/1.7亿元，同比-22%/+282%，国内增速较高一方面系22Q2国内订单及生产量均为低基数，另一方面公司持续加大国内市场开发力度，与李宁、蕉内、UBARS、FILA等已建立良好合作关系，带来增量订单。
拆分看海外市场，美洲/欧洲地区收入下滑30%/4%至3.0/2.7亿元，如期承压；日韩地区收入稳健增长10%至2.1亿元，我们预计主要得益于大客户优衣库在亚洲的门店占比高+定位高性价比、受欧美经济周期影响较小，且新品开发进展较好。
费用端：薪酬节奏变化，预计汇率影响较大
23H1销售/管理/研发/财务费用率分别-0.5/+1.7/-0.3/+0.4pp至3.2%/7.7%/2.3%/-0.2%，管理费用率提升主要系当期职工薪酬增加（往年Q4管理费用率显著高于前三季度是由于年末一次性计提奖金及股权激励费用，我们预计今年管理费用率较为平缓）。Q2净利率修复超预期，我们预计受汇率波动的带动作用较大。
盈利预测及投资建议：
公司越南、贵州储备产能充足，随着海外去库存推进带来订单复苏，“棉袜稳增长+无缝高弹性”的增长逻辑有望逐步兑现，预计23-25年公司实现收入23.0/27.3/31.5亿元，同比-2%/+19%/+15%，实现归母净利润2.2/2.7/3.2亿元，同比-16%/+22%/+20%，对应PE14/11/9X，维持“买入”评级。
风险提示：海外品牌去库存不及预期；海外消费复苏不及预期；大客户减单

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券赵艺原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为11.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为12.65。

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